【硬核】我用二十年經驗總結的投資分析框架

哈嘍 大家好 今天的影片想跟大家聊一個話題 就是怎樣建立一個股票研究和分析的框架 在這個框架當中 基本面分析和圖形分析各自承擔什麼樣的角色 以及如何將這兩個方面結合起來 讓我們的投資邏輯更加的完整 所謂基本面分析框架 簡單來說就是三個方面 商業模式 財務表現 市場定價 所謂商業模式就是說 這家公司做什麼生意 賺誰的錢 是2B（面向企業）的生意 還是2C（面向普通消費者）的生意 賺錢的方式是不是有壟斷性 是不是有護城河 能不能夠讓這個業務無限擴大 它的生意有沒有天花板 所以這些都是我們 做投資最基礎的一些底層邏輯 如果說在五分鐘之內 你無法回答這些問題的話 說明你可能對這家公司的生意無法理解 無法理解的生意 我的看法就是 最好不要碰 我認為一家偉大的公司 它的產品應該具備四個基本條件 第一個 無差別的產品 第二 最廣泛的用戶 第三 自由定價 第四 市場壟斷 最典型的例子就是Google 它的產品是無差別的 你使用的Google和我使用的Google 本質上說沒有任何差別 全球80億人和全球絕大多數的企業 都需要Google的服務 都是它的潛在客戶 Google的產品定價 沒有政府或者某個機構來限制它的價格 Google在很多產品很多服務方面 是具有壟斷特性的 比如說Google的搜索是絕對的壟斷者 此外它的Android系統 Chrome瀏覽器 Google Map

Google Cloud Gmail 還有就是你現在正在看的YouTube 也是一個絕對性的壟斷產品 所以我認為做投資就要投資這樣的生意 有了這些大概的這種商業認知之後 我們就可以進入第二層 就可以看財務表現 財務表現主要是看三類數據 首先是看收入 包括收入的規模 收入的成長性 然後是看運營利潤率 也就是EBIT margin 它是用來考察企業的核心的盈利能力的 如果說運營利潤是負值 那說明這家企業屬於是結構性的虧損 說明這家企業的商業模式可能存在問題 第三個就是看現金流 現金流包括運營現金流和自由現金流 運營現金流呢 就是說企業在商業運營的過程當中 產生的現金流 自由現金流呢 就是說商業運營過程當中的現金流減去 它的資本支出 那剩下來的部分就是自由現金流 我是比較看重這個自由現金流 因為自由現金流 它才是企業真正賺到的錢 這些多出來的現金流 可以用於擴大它的生產規模 或者說是開發新的產品 或者說是收購其他的企業 或者說用分紅 或者回購股份的方式 來回饋它的股東 這都是可以的 也就是說 具備強大自由現金流的企業 它的生意啊 它的生意的彈性就非常好 可攻可守 我比較喜歡的企業呢 有幾下幾個特徵 你可以記一下 首先第一個就是說 這家企業的收入 不應該小於一億美元 年收入一億美元 已經是一個非常大的體量 有這個體量的企業 它就已經進入了

一個叫做什麼呢 實力比較強 身體比較好 同時呢 市場影響力也比較大的一個階段 跨過這個門檻 你不要以為一億美元 一億美元很多企業是跨不過去的 絕大多數企業在 碰到一億美元就再也過不去了 能過去的 它就會進入一個良性的快速的發展階段 這個體量的企業 我們可以 預期 它每年有15%到20%左右的收入增速 這麼大的體量 如果說收入增速低於10% 我認為 它可能存在一些 動力不足的情況 發展可能就碰到了一個瓶頸 太高的增速 比如說40% 50%的這種增速的話 也很難維持 所以說 我認為 一億美元的年收入這種規模的企業 這個 它的成長性在15%到20%是比較理想 是一種可持續的狀態 接下去就是 看它的運營利潤率了 在同行業當中 同一種生意類型的企業當中 運營利潤率 越高越好 對吧 運營利潤率越高 它的這個 抗風險的空間就越大 彈性就越大 當然這個運營利潤率呢 是不可能 不可以跨行業比較的 不同的商業模式 它的利潤率是不同的 比如說谷歌可以做到32%的運營利潤率 但是沃爾瑪只有4% 但是你不能說 沃爾瑪的4%就一定比谷歌的32%要差 不是這樣的 因為它的商業模式是不同的 但是呢

我們可以用沃爾瑪的4%的運營利潤率 去和Costco的3.7%的運營利潤率做比較 這樣的一種比較 我們也看得出來 沃爾瑪的這個企業的這個運行效率 就要比Costco要高一點點 這種同業比較才有意義然後呢就是看運營現金流 我認為 運營現金流必須是正值 這表達你做生意是可以賺到錢的 運營現金流是負值 就說明你不掙錢 在運營現金流是正值的前提下 自由現金流最好也是正值 前面已經說了 自由現金流是一個企業 可以自由拿來 隨意做一些變動的 一些彈性的商業活動的 這樣的一個可能性 前面說到的這幾個財務數據呢 我們可以用來驗證一家企業 它的商業模式到底靠不靠譜 是不是已經走上了正軌 我這種篩選方式呢 也是刻意排除掉了那些 目前還停留在講故事階段的股票 如果是一個好企業 你的故事真的能夠成真的話 那我相信你終有一天 會跨過這個門檻 進入到我的股票池當中的 之前我有一個網友 他跟我討論一隻股票 這隻股票我看了一下 確實這隻股票 有很多很多的動聽的故事 又是什麼遠程醫療啦 又是這個AI概念啦 又是這個叫什麼 國會山股神佩洛西的持倉 但是呢你打開報表一看 這家公司是屬於結構性虧損的狀態 EBIT margin是小於零的 債務甚至大於收入 它完全沒有產生現金流的能力 如果像這樣的一家企業 那最近這個股票也走得比較弱 還跑不贏大盤 我不知道這位網友 他在賭什麼 對不對 在我的觀念當中 如果說一隻完全靠故事驅動的股票